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联讯仪器上市：首日暴涨成大肉签

4月24日，N联讯（688808）在科创板上市，发行价格81.88元/股，发行市盈率为63.64倍，高于41.99倍的行业市盈率。截止下午收盘，其股价涨超875%，市值超820亿元。根据上市首日成交均价和发行价的差额计算，每签获利约33.5万元，远超此前每签获利12.7万元的恒运昌，成为新晋大肉签。不过，其网上发行中签率低至0.022%，网下配售中签率也只有0.023%。

业绩增长背后：核心业务与市场优势

联讯仪器全称为“苏州联讯仪器股份有限公司”，成立于2017年，大部分营收来自光通信领域，还是新易盛、中际旭创的供应商。2022 - 2025年1 - 9月，70%以上的营收来自光通信领域。近几年，公司收入大幅增长，并在2024年扭亏为盈。2022年、2023年、2024年，营业收入分别约2.14亿元、2.76亿元、7.89亿元，综合毛利率分别为43.61%、60.50%、63.63%，对应的净利润分别约 - 3788.88万元、 - 5670.31万元、1.41亿元。2025年营业收入约11.94亿元，同比增长51.41%；对应归属于母公司股东的净利润约1.74亿元，同比增长23.6%。预计2026年1 - 3月实现营业收入约4亿元至4.3亿元，同比增幅约98.90%至113.82%；预计归属于母公司股东的净利润约4300万元至5100万元，同比增幅为122.47%至163.86%。

潜在风险：应收账款与存货问题

随着联讯仪器经营规模的扩大，应收账款规模也持续增加。报告期各期末，公司应收账款的账面余额从约0.9亿元增加至4亿元，且存在部分应收账款逾期的情况，公司对存在重大收回不确定性的应收账款单项计提坏账准备。较高的应收账款余额不仅影响公司的资金周转效率，还面临应收账款坏账损失的风险。此外，报告期各期末，公司存货的账面余额从0.74亿元飙升至4.74亿元，呈现快速增长态势，随着公司业务规模的扩大，预计未来存货规模或将相应上升。未来如果市场环境出现变化、产品更新迭代或客户需求变化，可能导致公司原材料等出现积压、库存商品等出现滞销或贬值。

募资用途：助力研发与产业化

本次IPO，联讯仪器拟募集资金约17亿元，按发行价格计算的预计募集资金总额约21亿元，将用于下一代光通信测试设备研发及产业化建设项目、车规芯片测试设备研发及产业化建设项目、存储测试设备研发及产业化建设项目、数字测试仪器研发及产业化建设项目、下一代测试仪表设备研发中心建设项目。

编辑观点：联讯仪器上市首日表现亮眼，但高市盈率与潜在风险并存，后续业绩增长及资金运用效果待察。